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艾迪精密(603638):业绩超预期 前装进展顺利

股海投资 · 2020-01-21 15:57

作者: 诸凯 吴丹 刘荣 时文博

来源: 招商证券

2020年01月17日

艾迪精密发布业绩预告,预计2019 年全年实现归属上市公司净利润3.45 亿元,同比增长53%,预计实现扣非归上净利润3.35 亿元,同比增长50%。四季度单季归上净利润8700 万元,同比增长约74%。我们预计全年收入约14.2 亿元,同比增长42%,四季度单季收入3.5 亿元,同比增长约29%,四季度收入稳健增长,利润实现加速增长,全年净利润超出我们之前预期,继续强烈推荐。

液压锤持续较快增长,全年收入预计约10 亿元。得益于配锤率提升,炸药管控,自身客户开拓、前装占比增加等因素,艾迪精密全年液压锤收入保持了较快的增速,同比增长50%以上,预计全年液压件出货量超3 万台。截至3季度末,艾迪液压锤月产能已达3000 台以上。同时,液压锤客户结构也不断优化,预计前三季度液压锤前装占比在65%以上。

液压件前装进展顺利,主机厂客户不断开拓中。目前液压件的前装占比已达50%以上。具体产品结构方面,主泵价值量占比约50%,马达占比约40%,阀占比约10%。前三季度艾迪液压件收入约2.94 亿元,同比增长约18%,增速略低于液压锤,主要是因为多款液压件产品,尤其是行走马达,目前正在多家知名主机厂进行批量前的中试阶段,根据目前的储备产品,在主机价格竞争激烈,零部件国产化趋势明确环境下,艾迪行走马达销量有望翻倍增长,在若干知名主机厂处,取代进口品牌,成为行走马达主力供应商。

毛利率稳中有增,产能利用率提升规模效应体现。公司收入同比增长42%,净利润同比增长53%,盈利能力进一步提升,主要系受规模效应影响,液压锤、液压件业务毛利率均有提升,同时公司合理控制费率,2019 年全年净利率达24.3%。虽然公司产能利用率的进一步提升,预计公司毛利率还将稳中有升。

定增发行完成,产能不断提升中。公司已与12 月初完成定增发行,目前公司液压锤月产能已达3000 台以上,主泵月产能约3000 台,马达月产能约2500-3000 台,阀月产能约500-600 台。7 亿元定增资金到位,公司将加快扩产脚步,产能不断提升中。

业绩预测及投资建议。近期公司大股东股份解禁,但据我们了解,短期大股东无较大资金需求,公司于近期完成7 亿定向增发,大股东认购1 亿元完成增持,体现了对于公司发展前景的强烈信心。我们预测艾迪2020 年净利润4.72 亿元,对应2020 年PE 估值26.3 倍,考虑艾迪是国内液压件稀缺标的,结合未来几年收入利润增长的确定性和幅度,继续维持强烈推荐!

风险提示:工程机械行业销量系统性下滑,行走马达等液压件前装领域拓展进度低于预期。

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